廃バッテリー工場は廃車ではなくスクラップを食べて生きてきました
稼働率を決めていたのは道路上の電気自動車ではなくバッテリー工場で、2026年にその連鎖が途切れ始めます
ビジネス設備は120万トンなのに、入ってきた原料は44万トンでした
廃バッテリーリサイクルは、この数年間で最も頻繁に紹介された成長産業でありながら、同時に最も大きな赤字を出した産業でもあります。数字を並べてみると、その理由が見えてきます。2023年時点で世界のリサイクル設備は前処理1で約120万トン、後処理で約125万トンの規模でしたが、その設備に投入する使用済みバッテリーと工程スクラップ2を全部合わせても44万トン程度でした。設備の3分の1しか埋められる原料がなかったという意味です。
同じ期間に市場見通しはずっと拡大していました。原料発生量が2040年には620万トンまで増えるという推定が、そのまま有効だったからです。つまり、成長見通しと稼働率の低迷は互いに矛盾する話ではありませんでした。一方は2040年の数字であり、もう一方は今工場の門前に到着したトラックの数字でした。
稼働率を決めていたのは道路上ではなく工場の中でした
ところが、リサイクル工場が実際に今何を投入しているのかは、あまり報じられません。
2025年まで、韓国国内のリサイクル業者の主力原料は、寿命を終えて車から下ろされたバッテリーではありませんでした。バッテリーセルや正極材を作る工場から出た不良品と工程副産物、つまりスクラップでした。使用済みバッテリーは再使用とリサイクルに分かれますが、製造スクラップは事実上ほぼ全量がリサイクルに回ります。量が一定で成分も均一なため、初期のリサイクル事業にとっては最も扱いやすい原料でした。
ただ、この原料には一つ厄介な性質があります。スクラップは、バッテリーがたくさん売れるときではなく、バッテリーがたくさん作られるときに出るのです。電気自動車の需要が落ち込み、バッテリー会社がラインを止めると、不良品も一緒に減りました。リサイクル設備は電気自動車市場の緩衝装置ではなく、バッテリー工場の稼働率をそのまま引き継ぐ下流工程だったわけです。
この産業のストーリーと現実が分かれるのは、まさにここです。投資説明資料はこの産業を道路上を走る電気自動車の台数で説明していましたが、損益計算書はバッテリー工場の生産スケジュールで動いていました。設備増設の決定は前方の時計を見て下されましたが、原料の調達は後方の時計に従っていたのです。
ここに販売価格の問題が重なりました。リサイクル事業者はスクラップと廃バッテリーを買って、リチウム、ニッケル、コバルトを抽出して転売する構造なので、抽出した金属の市況がそのまま販売単価になります。炭酸リチウムの価格は2023年11月に1キログラムあたり100人民元の水準を割り込んだ後、長く回復せず、ニッケルも低い水準にとどまりました。原料の買い取り単価は市況の後を遅れて追いかけるため、販売価格が下がる局面ではマージンが先に縮みます。ソンイルハイテックは2023年に売上高2,474億ウォン、営業損失83億ウォンを記録しました。設備を増やした企業ほど、固定費が先に膨らんだのです。
2026年は原料の出所が変わる年です
この構造は今変わりつつあります。証券業界では以前から、2026年を使用済みバッテリーの発生量がセルスクラップの発生量を超える時点として見込んでいました。初期に販売された電気自動車の寿命が、そのころから本格的に尽きるためです。原料の出所が工場の中から道路上へ移るという意味であり、その瞬間からリサイクル産業の稼働率は、バッテリー工場の生産計画ではなく10年前の販売量や廃車台数に従うようになります。
現場の指標も方向が変わりました。ソンイルハイテックは2023年から老朽化した第1・第2工場を止め、効率の良いセマングム第3工場を中心に運営していましたが、2026年4月時点で第3工場の稼働率が90%水準に達し、第2工場は生産能力を2倍に拡張して5月に再稼働に入ると伝えられています。原料の調達先も30カ所余りから100カ所まで増やしました。証券会社の推定では、第3工場の稼働率が2025年第4四半期の70〜80%から2026年第3四半期には100%に近づくと見込まれています。
金属市況も底を打ちました。コバルトは2025年9月のトンあたり33,406ドルから2026年6月には55,854ドルへ、ニッケルは2025年2月の15,275ドルから2026年6月には17,664ドルへ上昇しました。リチウムは2026年1月のキログラムあたり16ドルから5月には24.1ドルまで上がった後、21.6ドルに調整を受けました。販売価格が上がり、新規工場の稼働率もそれに続いて上昇する中、韓国国内のリサイクル企業が2026年中に四半期ベースの損益分岐点を突破するという見通しが出ている状況です。ただし、ニッケルは2026年9月8日時点でトンあたり16,755ドルと6月より低く、回復が一方向にだけ続いているとは言い切れません。
制度も同じ方向に動きました。使用済みバッテリーの管理及び産業育成に関する法律が2026年5月26日に公布され、2027年5月27日から施行されます。使用済みバッテリーを廃棄物ではなく産業資源として規律し、取り外し前の性能評価と全周期の履歴・取引システム、再生原料認証制の法的根拠を盛り込みました。政府の見通しでは、韓国国内の使用済みバッテリー排出量は2025年の8,321個から2030年には10万7,500個規模へ増加します。回収経路と履歴追跡が法律で整理されるということは、これまで個別契約でかき集めていた原料が、制度化された流通網に入ってくるという意味です。
検索の関心は業績より先に離れていました
興味深いのは、大衆の関心が正反対の動きを見せたという点です。独自の検索分析では、廃バッテリーキーワードの月間検索量は2026年7月の観測値で17,840回であり、傾向は下落、比較期間に対する検索量は0.791倍という結果でした。関心のピークは赤字が最も深かった時期ではなく、それより前の期待局面にあり、業績が上向く時期には、すでに関心が離れた後でした。
ここで一線を明確に引く必要があります。検索量は検索回数であって、市場規模でも、採用率でも、投資成果の証拠でもありません。検索が減ったからといって産業が死ぬわけでもなく、検索が増えたからといって需要が生まれるわけでもありません。ただ、一つだけ読み取れることがあります。このテーマの検索は、産業構造を理解しようとする問いよりも関連銘柄を探す問いに近い動きをしてきており、株価のストーリーが冷めれば、問いも一緒に冷めます。まさに原料構造が変わる今こそ、この産業を初めてまともに見られる時点であるにもかかわらずです。
Oswarldの視点
この産業を見るとき、私は三つの点を違う視点で見るようにしています。
第一に、先行指標を変える必要があります。これまで廃バッテリー関連の記事は電気自動車の販売量から書き出されていましたが、2025年までの損益を実際に動かしていたのはバッテリーセル・正極材工場の稼働率でした。2026年以降は、これに廃車登録台数とバッテリー取り外し件数が加わります。どの原料が何パーセントを占めているのかを知らないままでは、その会社の次の四半期を予測することはできません。
第二に、この産業において設備規模は競争力の指標にはなりません。原料を確保した契約の数こそが指標です。ソンイルハイテックが調達先を30カ所余りから100カ所に増やしたことは、増設発表よりも意味のある変化だと私は見ています。原料が不足する産業では、キャパシティは固定費であり、調達網こそが資産なのです。
第三に、需要の底値は市況ではなく規制が作ります。EUはバッテリー製造工程の炭素規制と再生原料の最低投入規制を段階的に予告してきましたし、韓国も再生原料認証制を法律に盛り込みました。再生金属を使わなければ売れない市場ができれば、再生金属の価格は鉱山由来の金属市況とは別の動きを始めます。その分離が実際に起こるかどうかが、この産業の長期的な収益性を分ける分岐点です。
おわりに
廃バッテリー市場で成長見通しと稼働率の低迷が同時に見られたのは、誰かが数字を膨らませたからではありません。設備はバッテリー生産の時計に合わせて建てられ、原料は自動車の寿命の時計に合わせて到着していたからです。この二つの時計のずれが、3年近くにわたる赤字を生み出しました。
2026年は、そのずれが初めて縮まる時期です。ただ、今回も私が先に見るのは見通し数字ではなく、原料のうち使用済みバッテリーが占める比率、調達契約の数、再生原料の義務が実際の購買につながっているかどうかです。金属市況はこれらより変動が大きく、方向もまだ一方に定まっていません。
💬 読者さんが働く業界にも、見通しの時計と実際の物量の時計がずれている指標はありますか？どんな数字を先にご覧になるか、コメントで教えてください。
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参考資料と関連リンク
主要出典
- SKエコプラント・ニュースルーム、 「グローバル廃バッテリーリサイクル設備の半分が開店休業？安定的な廃バッテリー需給方案は？」, 2024年3月。··· 設備容量と原料発生量の差をトン単位で比較した資料
- 法律新聞、 「使用済みバッテリー法の主な内容及び示唆点」, 2026年6月。··· 公布日と施行日、性能評価・履歴管理・再生原料認証制の構造を整理
- 韓国経済TV, 「ソンイルハイテック、来月工場再稼働」, 2026年4月8日。··· 第3工場の稼働率と原料調達先の拡大を扱った取材報道
- デジタルトゥデイ、 「リチウム価格8ドルから22ドルへ、廃バッテリー業界黒字転換が視野に」, 2026年8月7日。··· 金属市況とリサイクル事業者の損益のつながりを説明
背景知識
- ディイレック、 「ソンイルハイテック第3工場、6月稼働」, 2024年3月。··· 2023年の実績と金属価格下落の影響を確認できる記事
- SNEリサーチ、 「世界の廃バッテリーリサイクル市場展望」。··· 廃バッテリーとスクラップを分けて見る市場区分の出発点
- キム・アンド・チャン法律事務所、 「使用済みバッテリー産業育成のための法・制度・インフラ構築方案」。··· ブラックパウダーの廃棄物規制除外と再生原料認証制の制度的背景
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