딥시크의 첫 투자 유치 조건과 창업자의 지배권

118개의 질문에 답한 4시간, 그리고 “더 가질 생각이 없다”는 말

지난 5월 중순 어느 날, 중국에서 가장 바쁜 투자자들이 텐센트 회의(중국판 줌이라고 보시면 돼요) 접속 링크 하나를 받았어요. 기관당 참석 인원은 두 명. 화면 건너편에는 딥시크 창업자 량원펑이 있었어요. 회의는 4시간 동안 이어졌고, 량원펑은 118개의 질문에 답했어요. 한 투자자가 자기소개에만 한참을 쓰고 긴 질문 세 개를 연달아 묻자, 두 번째 답을 마친 뒤 “세 번째 질문이 뭐였죠?”라고 되물어가면서까지 끝까지 다 답했다는 후일담도 전해져요.

이 회의 내용이 이번 주 중국 매체들을 통해 보도됐어요. 이후 마무리된 투자 라운드의 규모는 500억 위안대, 원화로 약 11조 원. 중국 AI 스타트업 사상 최대급의 ‘첫’ 외부 펀딩이에요.

그런데 실록을 읽다 보면 묘한 점이 하나 있어요. 돈을 모으는 자리에서 량원펑이 4시간 내내 반복한 이야기는 “우리는 더 가질 생각이 없다”였거든요. 저는 이 태도가 수사에 그친 게 아니라 딜이 성사된 방식 자체였다고 봐요. 사업 확장에 절제하겠다는 말이 투자자들과의 관계와 조건에 어떤 영향을 줬는지 살펴볼게요.

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첫 외부 투자 라운드에서 알려진 조건

먼저 확인된 사실을 정리할게요. 딥시크는 지난 6월, 2023년 창사 이래 처음으로 외부 투자 유치를 마무리했어요. 조달 규모는 500억 위안(약 74억 달러, 원화 약 11조 원)을 넘고, 투자 후 기업가치는 약 4,000억 위안, 달러로 590억 달러 수준으로 평가됐어요. 그동안 외부 돈을 한 푼도 받지 않고 헤지펀드 환팡퀀트의 자금으로만 버텨온 회사가, 첫 라운드 만에 받은 몸값이에요. 이전 평가 대비 몸값이 7배 가까이 뛰었다는 분석도 나와요.

명단도 화려해요. 보도를 종합하면 텐센트가 약 100억 위안, CATL이 약 50억 위안, 징둥·넷이즈·IDG캐피털이 각각 30억 위안 안팎, 국가AI산업투자기금이 약 10억 위안을 넣었어요. VC 중에는 IDG 외에 모노리스(전 세쿼이아차이나 파트너 차오시가 세운 신생 펀드)와 정심곡(로열밸리캐피털) 같은 이름이 올랐고요. 중국 벤처 매체들의 분석으로는, 표면상 참여 기관은 10곳 남짓이지만, 각 펀드에 돈을 댄 출자자까지 따라가 보면 지방정부 국유자본, 보험사, 상장사를 포함해 100곳 가까운 기관과 개인이 이 라운드에 참여한 셈이라고 해요. 사실상 ‘국가대표 라운드’인 셈이에요.

그런데 이 명단에서 정말 흥미로운 건 두 가지예요.

첫째, 최대 출자자가 량원펑 본인이에요. 약 200억 위안, 라운드 전체의 40% 안팎을 창업자가 직접 넣었어요. 그것도 자신이 운용하는 유한파트너십¹을 통해서요. 외부 투자에 따른 지분 희석을 창업자 자신의 추가 출자로 줄이는 구조인데, 포브스는 이걸 두고 “이번 딜의 함정(catch)“이라고 표현했어요. 남의 돈을 받는 자리에서 자기 돈을 가장 많이 낸 창업자라니, 협상의 주도권이 어디 있었는지를 이만큼 잘 보여주는 장면도 없어요.

둘째, 있어야 할 이름이 없어요. 세쿼이아차이나(훙산)와 힐하우스. 중국 벤처 판에서 ‘이 정도 딜에 없는 게 오히려 이상한’ 두 이름이 최종 명단에 보이지 않아요. 불참 배경을 두고 해외 출자자 구조 등 여러 이야기가 중국 매체발로 돌지만, 확인된 건 없어요. 분명한 건 결과뿐이에요. 중국 벤처캐피털의 상징 같은 두 회사가, 어쩌면 중국 벤처 역사상 가장 뜨거웠던 딜의 바깥에 서 있었다는 것.

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